11月6日，上海证券交易所上市委第49次审议会议审议通过重庆至信实业股份有限公司（简称 “至信股份”）沪市主板首发申请。这家深耕汽车冲焊件领域三十年的企业，不仅成为年内首家IPO过会的渝企，更以四个月零四天的速度完成从受理到过会的审核流程，在同期主板IPO审核中处于较快水平。
作为证券当年保荐成功的首单IPO项目，至信股份的过会既是区域企业资本化的突破，但其业绩结构、财务状况与扩产规划中潜藏的问题也成为市场关注的焦点。
3亿募资额用于补流，收入增长情况备受关注
至信股份的IPO进程呈现出鲜明的“加速特征”。2025年6月6日，公司上市申请获上交所受理，成为当年首家申报获受理的渝企，保荐机构为申万宏源证券，拟公开发行不超过 5666.6667万股新股（占发行后股本比例不低于25%），计划募集资金13.29亿元，主要投向重庆、宁波、安徽三大生产基地的冲焊生产线扩产及技术改造项目，另有3亿元用于补充流动资金。
7 月1日公司即进入问询阶段，随后仅用3个月零9天便完成两轮问询回复——这一速度远超同期受理企业：早于其7天递表的陕西旅游，两轮问询用时四个月零三天，上会时间也晚了一天；早16天受理的长裕集团，一个多月前才完成首轮问询回复。
至信股份的两轮答复主要回应了关于持股平台及多层控制架构的原因及合理性、治理机制和内部控制的有效性、主板板块定位、收入增长合理性等监管关切，最终于11月6日顺利过会，成为2025年沪深交易所过会的第42家企业。
作为国家级高新技术企业与专精特新“小巨人”，至信股份主营冷冲压件、热成型件等汽车冲焊件及模具，产品覆盖比亚迪、蔚来、吉利、长安等主流车企及宁德时代等核心供应商。截至2025年6月末，至信股份已部署超1,500台自动化焊接机器人，拥有16条大吨位大台面自动化和连线生产线、6条热成型生产线，总自动化率达96%以上。2024年机舱类、侧围类产品市场占有率分别达6.02%、5.62%，在分散的行业格局中形成差异化优势。
在上市委会议现场，上市委要求至信股份结合公司主要产品市场竞争情况及竞争优劣势、新增汽车定点及后续进展、技术储备及研发情况，说明公司是否适应下游客户的发展趋势，收入增长是否具有可持续性，毛利率是否存在下滑风险。
三成利润靠废料，应收账款与存货高企
财务数据显示，至信股份近年业绩保持增长态势。2022年至2025年上半年，公司营业收入分别为209106.94万元、256352.04万元、308786.52万元、160414.75万元，净利润分别为7069.10万元、13184.56万元、20396.41万元、9448.06万元，近三年扣非净利润复合增速超80%。核心产品冲焊零部件收入占主营业务比例持续提升，从2022年的90.74%增至2025年上半年的94.28%，毛利率也从12.98%升至15.47%，2024年及2025年上半年主营业务毛利率逆势高于行业均值。公司解释称，这得益于原材料价格下降及产品结构优化、降本增效措施的推进。
但业绩增长背后，财务压力与结构性问题同样突出。截至2025年上半年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期借款4.27亿元、长期借款5.32亿元，合计有息债务9.59亿元，资产负债率达60.89%，较行业均值高出15个百分点。核心资产抵押融资占比颇高，长期借款中抵押借款占比83.46%，短期借款中抵押借款占比31.15%，财务灵活性受限。
与此同时，公司资金占用问题显著：截至2025年上半年末，应收账款账面价值10.53亿元，占当期流动资产比例48.31%，且周转率持续低于行业平均；2022年至2025年上半年，公司存货账面价值分别为32,361.83万元、42,845.21万元、43,012.30万元和49,982.74万元，呈逐步攀升趋势，其中，2025年上半年占当期流动资产的比例为22.94%，存在一定的减值风险。
此外，公司盈利中有较大一部分来自卖边角料的收入，2022-2024年边角料占公司营收之比分别为8.65%、7.44%和6.5%，销售毛利占比达25%-35%。其中，2024年边角料销售重量占产品产量的比例高达44.68%，相当于每生产100吨产品，就有近45吨沦为边角料，这一特殊利润构成引发市场对主业盈利质量的讨论。
扩产规划与治理结构的现实挑战
值得注意的是，此次募资的核心投向——扩产计划，还面临着行业与自身产能现状的双重考验。本次IPO，至信股份拟投入10.29亿元扩充产能及技术改造项目，与公司当前产能利用率下滑形成反差：
2025年上半年，至信股份的产品产能利用率有所下降。其中，冷冲压设备产能利用率由2024年的102.61%降至80.90%，热成型设备产能利用率由2024年的99.33%降至91.68%，焊接设备产能利用率由2024年的97.63%降至79.39%。而同期国内乘用车产能利用率整体下滑趋势一致，2025年上半年国内乘用车产能利用率已跌破75%，部分新能源车企闲置率超过40%，行业整体面临过剩压力。公司表示扩产是为解决此前产能饱和制约，但2024年其营收在49 家同行中仅排第18位，市场份额不占优势，在产能利用率下滑的情况下，其新增产能消化能力引发市场担忧。
不仅如此，技术迭代与治理结构也成为待解难题。当前汽车行业加速向轻量化、一体化转型，多利科技等同行已布局一体化压铸技术，而至信股份尚未涉足铝压铸领域，产品结构面临升级滞后风险。
股权结构方面，实控人陈志宇、敬兵夫妇通过控股股东至信衍数及关联主体合计控制83.75%表决权，核心管理层多为家族成员，董秘陈笑寒为陈志宇之女，而陈笑寒曾经工作的公司正是此次IPO的保荐机构申万宏源，敬兵任办公室副主任。不仅如此，至信股份有着多个持股平台，而高管团队持股比例超过90%，一线员工却很少，并且设置离职限制，且所有平台实控人均是陈志宇、敬兵夫妇。高度集中的治理结构虽保障决策效率，但也存在关联交易规范、中小股东利益保护等潜在问题，或成为证监会注册环节的关注重点。
接下来，至信股份将进入IPO注册阶段，注册生效后将正式登陆沪市主板。对于这家渝企而言，过会标志着资本化迈出关键一步，但如何优化利润结构、降低客户依赖与财务风险、消化新增产能并跟上技术迭代节奏，仍是其上市后面临的现实挑战。资本市场则将持续关注其业绩增长的真实性与可持续性，以及治理结构的完善进度。